ThaiStockNews

CK จับตากำไร Q4/61 กลับสู่ระดับปกติ กูรูชี้ราคาหุ้นยัง Laggard

  •   
  •   
  •  
  •  

CK จับตากำไร Q4/61 กลับสู่ระดับปกติ กูรูชี้ราคาหุ้นยัง Laggard

บทวิเคราะห์ บล.ฟินันเซีย ไซรัส ส่อง บริษัท ช.การช่าง จำกัด (มหาชน) หรือ CK คาดกำไรปกติ 4Q18 ที่ 315 ล้านบาท ดีขึ้นจาก 4Q17 ที่ขาดทุนจากการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญ แต่ลดลง 46% Q-Q จากส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมที่อ่อนตัวตามปัจจัยฤดูกาล และไม่มีเงินปันผลรับ เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2018-19 ที่ 1.76 พันล้านบาท (+17% Y-Y) และ 1.95 พันล้านบาท (+11% Y-Y)แม้มีความเสี่ยงจากความล่าช้าของกรอบเวลาประมูลหลังการเลือกตั้ง อาจส่งผลให้รายได้ปี 2019 มีโอกาสต่ำกว่าที่เราคาด แต่การเติบโตของเงินลงทุนในบริษัทลูกจะเข้ามาช่วยหนุนให้กำไรปกติเพิ่มขึ้นได้แม้ในกรณีเลวร้ายที่ไม่มีรายได้จากงานใหม่ขณะที่ตั้งแต่23 ม.ค.2019ที่ประกาศวันเลือกตั้ง ราคาหุ้น CK ปรับขึ้นเพียง3% Laggard STEC และ UNIQ ที่ +7% และ +6%ตามลำดับรวมถึงต่ำกว่า NAV ของบริษัทลูกที่ 40 บาท/หุ้น จึงคงคำแนะนำซื้อ ราคาเหมาะสม 33 บาท พร้อมแนะจับตาผลเจรจารถไฟความเร็วสูงเชื่อม 3 สนามบินกลางก.พ.2019 หากกลุ่ม CP ชนะจะหนุนให้ Backlog ของ CK แตะแสนล้านบาทอีกครั้งในรอบ 4 ปี

คาดงบ 4Q18 ดีขึ้นจากขาดทุนในปีก่อน แต่ชะลอ46% Q-Q
เราคาด 4Q18 กำไรปกติอยู่ที่ 315ล้านบาท ดีขึ้นจาก 4Q17 ที่ขาดทุน 50 ล้านบาท จากการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญของกิจการร่วมค้าแต่ลดลง 46% Q-Q จาก 1) ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมที่คาดชะลอ 10%Q-Q จากผลประกอบการของ BEM และ CKP ที่อ่อนตัวตามปัจจัยฤดูกาล2) ไม่มีการรับรู้เงินปันผลรับจาก TTW ราว 232 ล้านบาท3) SG&A คาดสูงขึ้น 6% Q-Q จากค่าใช้จ่ายประจำปี ขณะที่รายได้งานก่อสร้างคาดอยู่ที่ 7.3 พันล้านบาท (+2% Q-Q, +6% Y-Y) จากความต่อเนื่องของงานระหว่างทำ หลักๆมาจากโครงการM&E สายสีน้ำเงินต่อขยาย, รถไฟฟ้าสีส้มตะวันออกและรถไฟทางคู่จิระ-ขอนแก่น ประกอบกับคาดรักษาอัตรากำไรขั้นต้นที่8% เทียบกับ 8.2% ใน 3Q18 และ 7.9% ใน 4Q17 ทั้งนี้ เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2018 ที่ 1.76 พันล้านบาท (+17% Y-Y) และปรับเพิ่มกำไรสุทธิเป็น 2.45 พันล้านบาท (+36% Y-Y) จากการบันทึกรายการพิเศษของ BEM ใน 3Q18

กรอบเวลาหลังการเลือกตั้ง อาจส่งผลต่อการรับรู้รายได้งานใหม่
เราคาดกำไรปกติปี 2019 ที่ 1.95 พันล้านบาท (+11% Y-Y) จากรายได้ที่คาด 3.27 หมื่นล้านบาท (+5% Y-Y) มาจากสัดส่วนของความคืบหน้างานในมือราว 75% และงานใหม่อีก 25% จากแผนการเปิดประมูลงานภาครัฐอีกมาก เราให้น้ำหนักกับทางด่วนพระราม 3-ดาวคะนอง, ศูนย์การแพทย์ขอนแก่น คาดเปิดประมูลใน 1H19 นอกจากนี้ ยังมีรถไฟฟ้าสีส้ม, รถไฟฟ้าสีม่วงใต้ และรถไฟทางคู่ คาดเปิดประมูลใน 2H19 อย่างไรก็ตาม แม้สามารถเปิดประมูลโครงการใหม่ได้ก่อนการเลือกตั้ง แต่เรามองว่ามีโอกาสเซ็นสัญญาล่าช้าไปถึงปลาย 3Q19 หลังตั้งรัฐบาลใหม่ และอาจรับรู้รายได้ไม่ทันในปี 2019โดยการวิเคราะห์ Scenario analysis(Figure 1 หน้า 2) กรณีเลวร้าย ไม่มีการรับรู้รายได้งานใหม่ จะทำให้กำไรมี Downside ราว 9% อยู่ที่ 1.78 พันล้านบาท (+1% Y-Y) และกรณีรับรู้งานใหม่เพียง 50% จากเดิมที่คาดไว้ จะทำให้กำไรมี Downside ราว 4% อยู่ที่ 1.86 พันล้านบาท (+6%Y-Y)

คงคำแนะนำซื้อ ราคาเหมาะสม 33 บาท
แม้รายได้งานก่อสร้างปี 2019 มีโอกาสต่ำกว่าที่เราคาด จากกรอบเวลาของการประมูลที่ล่าช้า แต่มีการเติบโตของเงินลงทุนในบริษัทลูก (BEM, CKP, TTW) เข้ามาช่วยให้กำไรปกติเพิ่มขึ้นได้แม้กรณีเลวร้ายประเด็นที่น่าติดตามคือ ผลประมูลรถไฟความเร็วสูงเชื่อม 3 สนามบิน ซึ่งอยู่ระหว่างการเจรจาของรฟท.และกลุ่ม CP (CK ถือ 5%) คาดเจรจาเสร็จกลางก.พ. 2019 จากนั้นยื่นให้สำนักงานอัยการสูงสุด, คณะกรรมการ EEC และครม.อนุมัติเป็นลำดับสุดท้าย คาดเซ็นสัญญามี.ค. 2019ซึ่งหากกลุ่ม CP เป็นผู้ชนะ คาดเติมงานให้กับ CK ราว 5 หมื่นล้านบาท (สมมติแบ่งงานโยธา CK:ITD ในสัดส่วน 50:50)ช่วยปลดล็อคความกังวลกับงานในมือที่อยู่ในระดับไม่สูง ณ ม.ค. 2019 คาดอยู่ที่ 4.8 หมื่นล้านบาท หนุนให้แตะระดับแสนล้านบาทอีกครั้งในรอบ 4 ปี ขณะที่ตั้งแต่ 23 ม.ค. 2019 ที่กกต.ประกาศวันเลือกตั้งอย่างเป็นทางการ ราคาหุ้นCK ปรับขึ้น 3% LaggardSTEC และ UNIQ ที่ +7% และ +6% ตามลำดับ รวมถึงยังต่ำกว่า NAV ที่ถือในบริษัทลูกที่ 40 บาท/หุ้น จึงคงคำแนะนำซื้อราคาเหมาะสม 33 บาท

ความเสี่ยง – โครงการประมูลใหม่ที่ออกมาน้อยกว่าคาด, ความล่าช้าในการประมูลงาน และก่อสร้าง, ค่าแรงและราคาวัตถุดิบที่สูงขึ้น, ปัญหาทางการเมือง, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้า

รายงาน : ธิดารัตน์ เห็นพร้อม
อย่าลืมกดถูกใจ(Like)https://Facebook : ทันหุ้น
กดติดตาม (subscribe)Youtube : thunhoon V.I.P
www.thunhoon.com

The post CK จับตากำไร Q4/61 กลับสู่ระดับปกติ กูรูชี้ราคาหุ้นยัง Laggard appeared first on Thunhoon.

ที่มา: Thunhoon

วันที่ January 30, 2019, 15:44

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *